(Блумберг) — Инвесторы, пытающиеся уйти от облигаций с отрицательной доходностью на $15 триллионов, возможно, захотят проявить осторожность прежде, чем покупать валюты развивающихся стран на снижении.

На фоне эскалации торговой войны и решения Китая в понедельник ослабить юань кэрри с поправкой на риск для пяти основных валют развивающихся стран упал до минимума с начала января, опустившись ниже среднего уровня за этот год. Этот индикатор показывает, какой доход получают инвесторы на каждую единицу риска, который берут на себя, вкладываясь в валюту.

Показатель снизился, несмотря на усиление на рынках ожиданий дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики крупнейших центробанков мира. Падение указывает на то, что еще одной волны дешевых денег может быть недостаточно для того, чтобы компенсировать трейдерам риски в условиях усиления напряженности между крупнейшими экономиками мира.

“Мы бы рекомендовали идти против каких-либо тактических отскоков и ожидаем, что рисковые активы останутся под давлением”, — написали в полученном по электронной почте обзоре стратеги Morgan Stanley, включая Джеймса Лорда.

Поиск доходности

Эскалация торговой войны застала врасплох многих инвесторов, которых ободрило снижение ставки Федеральной резервной системы 31 июля и которые игнорировали подобные риски, гонясь за доходностью. Рыночная стоимость облигаций, входящих в индекс Bloomberg Barclays Global Negative Yielding Debt, составила к концу торгов в понедельник $15 триллионов, и это объясняет интерес инвесторов к более рисковым активам.

Признаком избыточного энтузиазма может быть то, что индикатор ожидаемой волатильности валют EM, рассчитываемый JPMorgan Chase & Co., мало менялся в последние две недели июля, хотя аналогичный показатель для валют развитых стран отразил рост ставок на колебания курсов. Кэрри с поправкой на риск, во вторник опускавшийся до 0,69, все еще остается выше уровней, отмечавшихся в разгар аналогичной распродажи в прошлом году.

Инвесторы сейчас закладывают в цены примерно 30%-ную вероятность снижения ставки ФРС на 50 базисных пунктов 18 сентября. Ожидается, что Европейский центробанк представит свои планы смягчения, включая потенциальное возобновление нетто-покупок активов, на заседании 12 сентября. Не ясно, хватит ли дополнительных монетарных стимулов для того, чтобы вернуть привлекательность активам развивающихся стран.

“В конечном итоге такой расчет может оказаться верным, поэтому было бы опрометчиво занимать защитные позиции во всех классах активов, как только появляются свежие новости», — написали в полученном по электронной почте обзоре стратеги JPMorgan, включая Джона Норманда. Однако на фоне угроз президента США Дональда Трампа о повышении пошлин «высок риск просчета», отмечают они.

Сокращенный перевод статьи:Dodging Negative Yields Just Got Costlier on Trade Volatility

(Добавлены данные об ожиданиях рынков по ДКП и комментарий JPMorgan в последних двух абзацах, а также график.)

Контактные данные редактора, ответственного за перевод: Анна Улаева aulaeva@bloomberg.net;Мария Колесникова mkolesnikova@bloomberg.net

Контактные данные автора статьи на английском языке: Мартон Эдер в Будапеште meder4@bloomberg.net

Контактные данные редактора статьи на английском языке: Онур Ант oant@bloomberg.net, ;Дана эль-Балтаджи delbaltaji@bloomberg.net, Константин Куркулас

©2019 Bloomberg L.P.