(Блумберг) — Современная монетарная теория, дающая карт-бланш на увеличение государственных расходов, должна быть анафемой для инвесторов долгового рынка. Но некоторые финансовые корифеи оттаивают к некогда маргинальной идее.
Утверждение о том, что страны с собственными плавающими валютами не могут исчерпать свои запасы денежных средств, предвещает мир растущего государственного долга, учитывая мантру СМТ о целесообразности экспансионистской бюджетной политики в случае низкой инфляции. В Америке это становится дополнительным аргументом для социалистов, призывающих к новым программам на триллионы долларов.
Сейчас инвесторы обращают мало внимания на резкий рост госдолга, подстегивая стремительное ралли облигаций. Доходность индикативных 10-летних казначейских бумаг США тестирует уровень в 2%, в то время как отношение федерального долга к ВВП держится выше 100%. Уровень долга в Японии самый высокий в мире, а доходности остаются ниже, чем почти на всех других рынках.
Все это побуждает опытных инвестменеджеров задуматься над тем, не предлагает ли СМТ более точные гипотезы относительно связей между бюджетной политикой и рынком на фоне сужения круга инвесторов, склонных сбрасывать бонды в знак протеста против проинфляционных шагов властей.
Неоднозначные идеи
«Первоначально казалось: ‘Боже мой!’ — говорит инвестменеджер Pimco Эндрю Босомворт. — Но вот, я еду в Японию и, как ни стараюсь, не вижу инфляцию и никак не могу найти премию за риск в гособлигациях, связанную с сохранением высокого государственного дефицита. Первоначальные мысли о СМТ, возможно, не совсем оправданы».
Центробанки в развитых странах выкупили гигантские объемы государственных облигаций и экспериментировали с процентными ставками вблизи эффективной нижней границы. И все же ценовое давление, которое предсказывали критики таких шагов, так и не возникло. Между тем монетарные власти признают, что их арсенал традиционных инструментов будет более ограниченным во время следующего экономического спада. Это заставляет некоторых инвесторов задуматься о некогда еретическом понятии прямого монетарного финансирования.
Нечто вроде СМТ «неизбежно» придет на смену традиционной монетарной политике, написал недавно в LinkedIn управляющий фондами Рэй Далио. Новые меры в обход продажи облигаций, включая «деньги с вертолета» — предоставление средств потребителям напрямую, — относятся к числу возможных вариантов в новом мире, сказал он.
Сокращенный перевод статьи:Bond Bull Market Shows Modern Monetary Theory May Be New Normal
—При участии: Бен Холланд, Люк Кава и Ануджа Дебнатх.
Контактные данные редактора, ответственного за перевод: Мария Колесникова mkolesnikova@bloomberg.net
Контактные данные автора статьи на английском языке: Джон Энджер в Лондоне jainger@bloomberg.net
Контактные данные редактора статьи на английском языке: Вэнь Рам vram1@bloomberg.net, Нил Чаттерджи, Сид Верма
©2019 Bloomberg L.P.